天风证券：供需边缘变化有望鞭策锑价捏续上行
天风证券研报暗示，2025年开年以来锑价捏续上升冲突历史新高。跟着表里盘价差的进一步扩大，筹商入口量将进一步缩短。举座而言，本年锑的供需与客岁比较，向着更普遍的供给扰动与更有但愿的需求景气演绎。这么的供需边缘变化有望鞭策锑价捏续上行，不断刷新历史新高。
全文如下天风·金属与材料 | 锑价上行原因分析与捏续性筹商
举座而言，本年锑的供需与客岁比较，向着更普遍的供给扰动与更有但愿的需求景气演绎。咱们以为，这么的供需边缘变化有望鞭策锑价捏续上行，不断刷新历史新高。淡薄关切锑板块公司：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业。
2025年开年以来锑价捏续上升冲突历史新高，截止2025年3月3日，中国有色金属协会锑业分会对于99.65%纯度的锑锭平均报价达到16.5万元/吨，较上一个报价日上升7000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨上升15.4%。
复盘2024年，锑价由供给侧鞭策上升，受需求侧压制回调
24H1锑价上行：主因5月环保看管进驻湖南，矿山出产受影响；俄罗斯入口阶段性受阻；上半年光伏、家电终局高景气+买卖商炒作等多重成分催化，上半年锑价出现大幅上行。
24H2锑价下行：7月起光伏玻璃运行去产能，需求边缘弱化；9月中旬锑加入出口经管，出口需求缺位，锑价出现回落。
24年订价因子重现，向利好锑价的地方捏续深切
供给侧：高表里价差导致入供词给缺位。2024年8月，商务部、海关总署公告对锑等物项推论出口经管。经管发布后，合约交易中国10月出口量降至冰点，国外的供给缺失惟恐带来海表里价差由2.8万/吨权臣扩大至21.1万/吨。跟着外盘价钱权臣高于内盘价钱，我国锑矿入口快速回落。12月锑矿入口仅466金属吨（1-8月均值为1437吨）。跟着表里盘价差的进一步扩大，咱们筹商入口量将进一步缩短，国内入口原料也将愈发弥留。
需求侧：光伏抢装为光伏侧需求注入景气，出口需求亦渐渐规复。《对于深切新动力上网电价市集化变嫌促进新动力高质料发展的见知》的推出平直催生了存量状貌“抢并网”与增量状貌“抢备案”两种抢装逻辑。从高频数据看，当今光伏玻璃产能哄骗率、库存等数据出现了积极的拐点，光伏侧的回暖有望撑捏锑需求上行。此外，出口量也较客岁9月的冰点渐渐建造至12月的1700吨，达到平淡出口量的64%，出口需求的规复有望撑捏锑价上行。
看好锑价上行捏续度，行业公司有望充分受益
综上分析：
（1）客岁4、5月撑捏锑价上行的供给侧扰动再次出现，且跟着表里盘价差的捏续扩大正不断深切，入口原料的缺位或将捏续更长技术。
（2）客岁7月、9月导致锑需求走弱的因子出现了回转，光伏抢装潮的到来逆转了客岁光伏去产能的辗转，且此种景气度有望至少捏续至6月；出口的建造则逆转了客岁出口需求缺位的难熬。
举座而言，本年锑的供需与客岁比较，向着更普遍的供给扰动与更有但愿的需求景气演绎。咱们以为，这么的供需边缘变化有望鞭策锑价捏续上行，不断刷新历史新高。淡薄关切锑板块公司：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业。
风险提醒：供给大幅增长的风险，需求不足预期的风险，金属价钱大幅波动的风险。