星河证券：2025年绿电需求有望迎来更强催化
星河证券研报称，2025年，政府职责叙述对于“动力安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”的格调仍是坚强。聚焦电力行业，插足2025年，星河证券规划保供压力较此昨年度有所缓解，战略导朝上或更聚焦“绿色”，绿电需求有望迎来更强催化。与此同期，消纳、电价压力的边缘改善也有望加速行业拐点的到来，现阶段布局具备较高赔率。在此基础上，2025年政府职责叙述明确指起程展海优势电，建议体恤装机增长预期苍劲、同期消纳、电价局势较好的海风圭臬。
全文如下【星河公用陶贻功】行业深度丨十四五收官之年，绿电需求迎催化——《2025年国务院政府职责叙述》解读
中枢不雅点
安全、绿色是政府职责叙述中对于动力表述的要道词。咱们对十四五以来积年政府职责叙述中对于动力的表述进行了梳理，发现“动力安全”和“绿色转型”是战略干线，且“绿色转型”占据更大篇幅，在此基础上，辅以体制机制转变、碳市集建造等助力“动力安全”和“绿色转型”的不能偏废。聚焦2025年，政府职责叙述对于“动力安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”格调仍是坚强。更进一步来看，动力畛域的绿色转型一般聚焦于两个维度，即发展清洁动力和传统动力的清洁低碳化。对于发展清洁动力，2021-2025年，政府职责叙述中均对以风电、光伏为代表的清洁动力有较为积极的表述，2025年建议要“加速建造‘沙戈荒’新动力基地”。但咱们以为值得零散体恤的是，2021年政府职责叙述建议在确保安全的前提下积极有序发展核电，尔后，我国核电核准插足新一轮岑岭期，2020-2024年分裂核准4/5/10/10/11台机组；而2025年政府职责叙述明确指起程展海优势电，规划将来海风装机或将迎来较快增长，把柄中国风能协会秦海岩通告长预测，2025年我国海优势电年新增装机畛域将在1000万-1500万千瓦，有望扭转2021年抢装潮后陆续三年的劣势。而对于传统动力的清洁低碳化，2025年政府职责叙述重提煤电低碳化改良，与此前《煤电低碳化改良建造步履决策（2024—2027年）》中建议的“到2025年首批煤电低碳化改良建造技俩整个开工，转变应用一批煤电低碳发电本领”相呼应。咱们以为，煤电低碳化改良示范技俩的落地有望催化对生物资掺烧、绿氨掺烧、碳捕集应用与封存等关系家具、本领决策的需求。
十四五收官之年，能耗意见窥伺催化绿电需求。聚焦电力行业，从客不雅条款来看，2025年动力安全，即电力保供的要求边缘弱化，绿色转型的要求则相对强化。十四五时代我国单元GDP动力销耗降幅意见值为13.5%。2021-2024年，我国单元GDP能耗分裂着落2.7%（意见值~3%）、0.1%、0.5%、3.8%（意见值~2.5%）。把柄2025年政府职责叙述，恒汇优配夙昔单元GDP能耗降幅意见值为3%傍边，基于3%，咱们预计十四五我国单元GDP能耗累计降幅为9.7%，距离13.5%的意见值存在一定差距，因此，不摈斥2025年最终实现的单元GDP能耗降幅高于意见值。沟通到可再生动力消费在能耗限度中具备一定豁免权，因此，规划2025年绿电需求有望迎来更强催化。咱们基于各省2024年可再生动力电力消纳拖累权重意见进行测算，发现全社会用电量的31.9%由可再生动力发电知足，其中非水电可再生动力发电孝顺18.2%，二者较2023年分裂提高2.82、3.39pct。规划2025年，咱们假定全社会增量用电量整个由水核气象等清洁动力来知足，剔除核电增量电量后（约275亿kWh），咱们测算2025年全社会用电量的35.2%由可再生动力发电知足，其中非水电可再生动力发电孝顺22.0%，二者分裂较2024年提高3.31、3.75pct。基于此，在风电：光伏新增装机畛域=3:7的条款下，咱们测算2025年宇宙新增新动力装机体量需达到345GW，仍保管在相对高位。
战略捏续出台，绿电消纳、电价问题有望边缘改善。在2025年绿电需求强化的基础上，咱们规划消纳和电价的边缘向好将加速行业拐点的到来。具体来看，针抵消纳压力，咱们以为边缘改善主要来自于：1）电网建造提速下2025-2026年将迎来直流特高压的密集投运期；2）容量电价、赞成处事战略的捏续出台有助于充分转变纯真性资源的积极性，加多电力系统转折智力。针对电价下行压力，边缘改善主要来自于：1）2025年2月9日，国度发展转变委、国度动力局发布《对于深远新动力上网电价市集化转变促进新动力高质料发展的示知》，明确新动力全面入市，同期成就宇宙范围内的新动力可捏续发展价钱结算机制，有助于褂讪新动力技俩收益预期；2）节能降碳战略频出，绿电环境价值捏续齐全。
投资建议
2025年，政府职责叙述对于“动力安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”的格调仍是坚强。聚焦电力行业，插足2025年，咱们规划保供压力较此昨年度有所缓解，战略导朝上或更聚焦“绿色”，绿电需求有望迎来更强催化。与此同期，消纳、电价压力的边缘改善也有望加速行业拐点的到来，现阶段布局具备较高赔率。在此基础上，2025年政府职责叙述明确指起程展海优势电，建议体恤装机增长预期苍劲、同期消纳、电价局势较好的海风圭臬。
风险教导
风、光等当然资源条款不足预期的风险，新动力消纳条款改善不足预期的风险，机制电量、机制电价大幅低于预期的风险等。